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开源证券股份有限公司高超,卢崑近期对东方财富进行研究并发布了研究报告《东方财富2023一季报点评：营收环比改善弱于预期，关注市占率趋势》，本报告对东方财富给出买入评级，当前股价为17.03元。
东方财富(300059)
营收环比改善弱于预期，关注市占率趋势，维持“买入”评级
2023Q1公司营业总收入/归母净利润为28.1/20.3亿元，同比-12%/-7%，环比-4%/+6%，净利润低于我们预期，证券经纪和基金营收端略低于我们预期。2023Q1股市债市同比改善明显，公司投资收益同比高增；市场交易量环比改善，同比承压，基金日均保有量与销量同比或下降拖累核心营收，环比呈改善趋势。考虑证券、基金业务表现略低于预期，我们下修公司2023-2025年归母净利润预测至97/121/145亿元（调前99/124/149），对应2023-2025年EPS为0.7/0.9/1.1元。一季度基金市场新发逐月改善，居民财富向理财投资迁移趋势或已开启，个人客户交易活跃度提升有望带动公司市占率重回升势。当前股价对应2023-2025年PE27.8/22.4/18.6倍，估值具有安全边际，维持“买入”评级。
预计日均保有量和销量同比下降拖累代销收入，保有市占率或维持升势
（1）2023Q1公司营业收入(主要由基金代销收入贡献)10.8亿，同比-13%，略低于我们预期。2023年前2月全市场日均偏股保有7.6万亿，较2022Q1同比-4%，基数效应下公司日均保有量同比承压；2023Q1市场偏股基金新发935亿，同比-40%，预计公司基金销量承压，拖累收入表现。2023年居民储蓄迁移开启，预计公司基金代销收入同比逐季改善。（2）一季度偏股基金指数上涨2.2%，上涨期间预计小幅净赎回，预计2023Q1末全市场偏股基金保有规模季度环比持平；我们预计三方平台净申赎表现优于银行渠道，天天基金偏股市占率或保持升势。剔除ETF口径影响，2022年天天基金偏股代销市占率8.85%，同比+0.54pct。
预计经纪业务市占率承压，两融市占率有所提升，投资收益同比改善明显
(1)公司手续费及佣金净收入11.8亿元，同比-13%，市场日均股票成交额同比-13%，根据西藏地区成交额市占率，预计2023Q1公司股票成交额市占率3.99%，略低于2022全年4.04%，市占率承压或与散户交易活跃度下降有关，预计净佣金率同比小幅下降。(2)利息净收入5.5亿，同比-9%，两融市占率2.63%，较年初+0.09pct。期末融出资金398亿，较年初+9%，市场融资余额1.52万亿，较年初+5%。(3)投资收益(含公允价值变动损益)4.9亿，同比+158%，年化投资收益率3.0%。期末金融投资资产696亿，较年初+10%。(4)销售、管理和研发费用1.4/6.0/2.5亿，同比+23%/+18%/+8%，三类费用占收入35%，较2022年提升5pct。
风险提示：市场波动风险；市占率提升不及预期。财务摘要和估值指标
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券吴一凡研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.85%，其预测2023年度归属净利润为盈利108.7亿。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有29家机构给出评级，买入评级20家，增持评级9家；过去90天内机构目标均价为24.04。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，东方财富（300059）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：经营现金流/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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